在說出《對賭協(xié)議》那刻，馬蕓眼神閃過抹不易察覺的狡黠，作為執(zhí)掌阿里巴巴的老總，他深知以退為進(jìn)的精髓。
5%股權(quán)開價(jià)5000萬，公司估值就是10億，能到這個(gè)估值的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站屈指可數(shù)，但肯定不包括張揚(yáng)的財(cái)研網(wǎng)。
那他為什么要投資？
1是看中了張揚(yáng)的潛力。
2是有《對賭協(xié)議》托底。
5000萬投進(jìn)去，如果財(cái)研網(wǎng)真能在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)1億凈利潤，那財(cái)研網(wǎng)就屬于金融類高成長型企業(yè)，這在風(fēng)險(xiǎn)投行眼里就是香餑餑，稍稍運(yùn)作，估值基本可以給到25倍以上。
雖說馬蕓目前并不打算進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，但卻了解過東方財(cái)富和同花順這些頭部互聯(lián)網(wǎng)金融公司的市盈率，基本都在25到35倍，如果能運(yùn)作到上市，突破50倍都不是什么問題。
再看常見的《對賭協(xié)議》，大致可以分為五類。
1，股權(quán)回購型。
這類《對賭協(xié)議》相對“溫和”，如果完不成業(yè)績條款，只需要按照約定價(jià)格回購?fù)顿Y方股權(quán)。能簽署這種《對賭協(xié)議》的，基本都是資方的寵兒。
2，貨幣補(bǔ)償型。
在企業(yè)未達(dá)成目標(biāo)時(shí)，公司需向投資方給予一定數(shù)量的貨幣補(bǔ)償，股權(quán)比例不變。
3，股權(quán)稀釋型。
企業(yè)未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)時(shí)，老股東同意投資方以低廉價(jià)格再向企業(yè)增資一部分股權(quán)，稀釋老股東股權(quán)比例。4，股權(quán)優(yōu)先型。
企業(yè)未完成目標(biāo)時(shí)，投資方將獲得股息分配優(yōu)先權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)、超比例表決權(quán)等優(yōu)先權(quán)利。5，控股轉(zhuǎn)移型。
企業(yè)未達(dá)成目標(biāo)時(shí)，老股東同意投資方以低廉價(jià)格增資或受讓股權(quán)，使投資方獲得控股權(quán)。這里值得一提的是，這五種是最“原始”的《對賭協(xié)議》，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)資本常用的《對賭協(xié)議》是它們多份的交織。
例如貨幣補(bǔ)償+控股轉(zhuǎn)移+股權(quán)優(yōu)先的《對賭協(xié)議》，一旦沒有達(dá)成目標(biāo)，不僅要賠償，還要被低價(jià)購入股權(quán)，失去對公司的掌控。
這也是為什么，很多對賭失敗的創(chuàng)業(yè)者會(huì)選擇跳樓的原因，因?yàn)檎娴臅?huì)一無所有。
現(xiàn)在馬蕓的想法很簡單，只要張揚(yáng)敢簽《對賭協(xié)議》，無論財(cái)研網(wǎng)最終業(yè)績達(dá)標(biāo)與否，憑借對賭協(xié)議中的回購條款與補(bǔ)償機(jī)制，他至少能確保本金安全撤出，甚至還能斬獲一筆可觀收益。
或許這時(shí)候有很多人會(huì)想，馬蕓就不怕張揚(yáng)卷錢跑路？
首先能進(jìn)浙商飯局的人，基本都是江浙有頭有臉的人物，這就已經(jīng)初步篩選了一遍。
再看剛才張揚(yáng)和許延安的對話，以及介紹柳華、姚納新、何巧女這些企業(yè)老總的時(shí)候，都流露出一個(gè)確切信息，那就是張揚(yáng)，亦或者說他的家庭背景，屬于他們浙商這個(gè)圈子。
有了浙商飯局進(jìn)行初步篩選，再由許延安、柳華、姚納新等人背書，馬蕓自然不會(huì)把張揚(yáng)與詐騙犯聯(lián)系到一起。
其次，今晚頂多算口頭約定，實(shí)際簽署前，馬蕓也會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)投資部門進(jìn)行背調(diào)。
反觀張揚(yáng)，在聽見馬蕓提出《對賭協(xié)議》，要求財(cái)研網(wǎng)在一年內(nèi)，凈利潤必須破1億那刻，他臉色一沉，心中思索對方是不是在委婉表示拒絕。
凈利潤1個(gè)億什么概念？
同花順2008年總營收才1.174億，毛利潤是9155萬，歸屬凈利潤3835萬，扣非凈利潤為3833萬。再看東方財(cái)富，2008年的營業(yè)總收入是1.182億，毛利潤是4857萬，歸屬凈利潤5558萬，扣非凈利潤為4859萬。
這里或許有人會(huì)疑惑，東方財(cái)富的毛利潤為什么會(huì)低于歸屬凈利潤，這主要是東方財(cái)富拿到了政府補(bǔ)助，以及處理了部分非流動(dòng)性資產(chǎn)。
馬蕓要求凈利潤達(dá)到1個(gè)億，那么財(cái)研網(wǎng)的營收就要至少達(dá)到2.5億，甚至是3億。
“1億凈利潤，還是在一年內(nèi)，馬總有點(diǎn)強(qiáng)人所難了，哪怕是頭部的東方財(cái)富和同花順，它們都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
不等馬蕓開口，張揚(yáng)又說道：“而且財(cái)研網(wǎng)是家初創(chuàng)公司，后續(xù)還要持續(xù)投入資金招募員工，擴(kuò)充硬件設(shè)備和更新網(wǎng)站，1億凈利潤基本不可能達(dá)到?！?/p>
“但是！”
突然，張揚(yáng)話鋒一轉(zhuǎn)，繼續(xù)談判道：“如果把時(shí)間放寬至兩年，或者凈利潤腰斬一半，我相信財(cái)研網(wǎng)可以做到，也一定可以做到！”
」ⅠⅠ”
馬蕓心中一驚。
凈利潤腰斬一半，也就是5000萬，這可是抵達(dá)東方財(cái)富、同花順同梯隊(duì)的年收入。
一年成頭部？
要不要這么自信？
誰給張揚(yáng)的勇氣說出這句話的？
本來馬蕓是想著打壓一下張揚(yáng)銳氣，獲取更高的股權(quán)比例，再去降低對賭要求，沒想到張揚(yáng)真就咬死了5%股權(quán)。
按照同行業(yè)25到35倍的市盈率進(jìn)行計(jì)算，5000萬凈利潤取中間值的30倍，也就是15億的估值，這意味著馬蕓不僅可以收回成本，還能凈賺2500萬。
如果放寬到兩年，1億凈利潤則是更加恐怖，30億估值，5%股權(quán)已經(jīng)價(jià)值1.5億，這完全就是奔著上市而去。